撰文者：izaax
中國新公布的5月消費者物價指數（CPI）年增率達到3.1%，超過政府今年設定的3%上限目標。一時之間，因為高房價、加上富士康掀起的工資調漲風，使得外界擔心中國通膨失控的聲浪暴漲，中國為抑制通膨必須升息的說法再度出籠。但是，中國真有通膨問題嗎？
CPI飆升與景氣無關 基期太低是主因
其實，中國通膨數據和比較基期密切相關。自2003年以來，中國CPI年增率曾出現兩次明顯的高峰和谷底。其中，2008年初起，油價維持在百元美元以上，一度更飆升至歷史天價近150美元，帶動輸入性通膨，當時，中國CPI年增率一度飆升至破8%的驚人數字，隨後在政府控管、加上美國次貸風暴愈演愈烈衝擊，物價指數一路走低。在金融海嘯過後，中國物價有近半年時間呈現負增長的情況。
仔細檢視會發現，中國物價年增率是在去年3月後跌落入負值，對應到今年，原本就預估，3月起消費者物價指數將明顯飆高，單月年增率估計最高會到大約4%～6%的水準，為什麼會飆這麼高？去年比較基期太低是主因，並不是中國景氣過熱、或是資產泡沫所造成。
一般通貨膨脹發生，主要有兩個原因：一為「需求拉動」，一為「成本推升」。
就「需求拉動」分析，主要來自資金面，即過多市場資金追逐過少貨幣，這往往是泡沫經濟、景氣過熱或外來熱錢過多所導致的後遺症。由於中國M1（通貨淨額＋活期存款）年增率去年曾創下超過30%的增幅，今年前幾個月同樣保持高速增長，不免令人擔心，過多游資是否會推升物價。
但是，2009年的超高增長是為了對抗全球經濟急速下行的風險，何況此一增幅是因前一年度貨幣供給年增率竟低於10年平均增長水平，加上中國打房力道不斷增強，連人民銀行6月18日剛公布的2009年年報，都再度重申遏止高房價的重要，搭配人民銀行今年3度調高存款準備率回收市場資金，其實，中國貨幣供給已在回落。
CPI飆升與景氣無關 基期太低是主因
其實，中國通膨數據和比較基期密切相關。自2003年以來，中國CPI年增率曾出現兩次明顯的高峰和谷底。其中，2008年初起，油價維持在百元美元以上，一度更飆升至歷史天價近150美元，帶動輸入性通膨，當時，中國CPI年增率一度飆升至破8%的驚人數字，隨後在政府控管、加上美國次貸風暴愈演愈烈衝擊，物價指數一路走低。在金融海嘯過後，中國物價有近半年時間呈現負增長的情況。
仔細檢視會發現，中國物價年增率是在去年3月後跌落入負值，對應到今年，原本就預估，3月起消費者物價指數將明顯飆高，單月年增率估計最高會到大約4%～6%的水準，為什麼會飆這麼高？去年比較基期太低是主因，並不是中國景氣過熱、或是資產泡沫所造成。
一般通貨膨脹發生，主要有兩個原因：一為「需求拉動」，一為「成本推升」。
就「需求拉動」分析，主要來自資金面，即過多市場資金追逐過少貨幣，這往往是泡沫經濟、景氣過熱或外來熱錢過多所導致的後遺症。由於中國M1（通貨淨額＋活期存款）年增率去年曾創下超過30%的增幅，今年前幾個月同樣保持高速增長，不免令人擔心，過多游資是否會推升物價。
看資金》貨幣供給量減少，不致大幅推升物價——中國M1、M2年增率走勢
但是，2009年的超高增長是為了對抗全球經濟急速下行的風險，何況此一增幅是因前一年度貨幣供給年增率竟低於10年平均增長水平，加上中國打房力道不斷增強，連人民銀行6月18日剛公布的2009年年報，都再度重申遏止高房價的重要，搭配人民銀行今年3度調高存款準備率回收市場資金，其實，中國貨幣供給已在回落。
單一國家吹調薪風 不足以引爆全球通膨
再從成本推動看，主要體現在原物料成本和人力成本。目前，國際原物料價格隨歐洲經濟變差而走弱，加上美國經濟復甦溫和，暴漲風險微乎其微。另一個較為人擔心的是，中國勞工加薪是否會引爆全球通膨？因為中國乃是「世界工廠」，如今中國勞工加薪，成本變貴，因此有人擔心，全球會因中國貨變貴而引發通膨。
這樣的推論其實並不合理，以全球最大消費市場美國為例，美國從中國進口的數量，僅占其總進口額的16.45%，其他包括歐洲、墨西哥、拉丁美洲等國的進口額，幾乎與中國所占比重相當。換言之，單一國家薪資調漲，並不能完全帶動美國國內通膨。
延伸閱讀：車市房市退燒 中國資金流向股市
另一個中國通膨不致炒高的原因在於，中國固定資產投資占整體GDP（國內生產毛額）比率高達5成以上，因此只要投資速度放緩，相關產業將面臨產能過剩問題。根據大陸中國汽車技術研究中心（中汽研）最新統計資料，今年5月大陸汽車總銷量和產量分別月衰退13.95%和14.36%，顯示大陸車市已在下滑。加上政府打房措施造成營建業投資減緩，隨車市和房市退燒，相關產業產能過剩將直接抑制物價上揚。
隨著人民銀行逐步收緊貨幣，建議進入調整期的大陸房市要避開。但配合內需消費擴增，建議投資人可聚焦與大陸內需高度連動的個股和產業，連帶台灣相關中概股下半年都看好。
再從成本推動看，主要體現在原物料成本和人力成本。目前，國際原物料價格隨歐洲經濟變差而走弱，加上美國經濟復甦溫和，暴漲風險微乎其微。另一個較為人擔心的是，中國勞工加薪是否會引爆全球通膨？因為中國乃是「世界工廠」，如今中國勞工加薪，成本變貴，因此有人擔心，全球會因中國貨變貴而引發通膨。
這樣的推論其實並不合理，以全球最大消費市場美國為例，美國從中國進口的數量，僅占其總進口額的16.45%，其他包括歐洲、墨西哥、拉丁美洲等國的進口額，幾乎與中國所占比重相當。換言之，單一國家薪資調漲，並不能完全帶動美國國內通膨。
論影響》中國占美國進口16.45%，威脅不大
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另一個中國通膨不致炒高的原因在於，中國固定資產投資占整體GDP（國內生產毛額）比率高達5成以上，因此只要投資速度放緩，相關產業將面臨產能過剩問題。根據大陸中國汽車技術研究中心（中汽研）最新統計資料，今年5月大陸汽車總銷量和產量分別月衰退13.95%和14.36%，顯示大陸車市已在下滑。加上政府打房措施造成營建業投資減緩，隨車市和房市退燒，相關產業產能過剩將直接抑制物價上揚。
隨著人民銀行逐步收緊貨幣，建議進入調整期的大陸房市要避開。但配合內需消費擴增，建議投資人可聚焦與大陸內需高度連動的個股和產業，連帶台灣相關中概股下半年都看好。
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